资本提案

通过回顾2017—18年AR/VR行业泡沫，对比国内外公司的布局和发展，我们认为VR比TWS，智能手表等配件更注重生态系统的建立，海外领先公司持续投资软件内容，促进软硬件协同发展，从而增强用户粘性我们预计，未来伴随着更多国内外巨头投入生态建设，有望推动VR出货量持续增长，打开应用场景和产品出货天花板

理由

VR硬件标准基本明确，微创新驱动硬件使用率提升2020年发布的OculusQuest 2达到了消费级水平，在显示参数，设计，价格等方面满足了VR用户的基本需求，树立了VR硬件头显的标准新一代后续主流VR产品也参考Quest 2，向性能升级，轻量化，便捷化，价格下降等趋势升级迭代，力求为用户提供更好的产品交互体验

注重大厂软硬生态协调发展，出货量增长表现亮眼VR行业正在逐步实现硬件产品迭代—用户体验升级—用户数量增加—优质开发者入场—内容质量提升—用户数量增加的良性循环，其中用户体验是核心痛点国内外大厂都结合自身优势布局了硬件+内容的全产业链

初始旋转已经开始IDC数据显示，2021年VR出货量达到1095万台，已经突破行业年出货量1000万台的重要拐点国内VR头显C端市场还处于发展阶段我们认为中国在硬件维度上有一定的国际竞争力，但在内容生态上还有很大的提升空间我们预测，伴随着更多国内厂商布局VR内容生态建设，有望实现国内消费级VR市场加速发展

VR软硬件共同发展，丰富的应用场景促进潜在空间提升伴随着硬件产品渗透率的不断提升，除了技术成熟度和商业化潜力更高的游戏场景外，我们认为消费级VR的应用场景有望覆盖社交，办公，娱乐等C端应用场景，并扩展到医疗，工业，营销等B端应用场景，从而推动VR内容生态的繁荣，打开VR产业的天花板伴随着硬件头显的普及和内容生态的建立，我们认为VR有望成为重要的生产力工具和下一代远程交互终端长期来看，伴随着元宇宙概念的逐渐渗透，我们认为VR作为元宇宙的硬件入口之一，有着广阔的未来发展空间，进行估值和建议

我们维持被覆盖公司的评级和标的不变，建议投资者关注:1)歌尔，Luxshare，Sunwoo Optics，威尔等AR/VR硬件产业链公司，2)海外软硬件厂商如Meta，Google，Snap，Sony，Apple(均不涵盖)与国内公司如Tik Tok集团(未上市)的ARVR软硬件协同进展。

危险

硬件创新不及预期或新内容产品延迟上线，国内政策监管风险加剧。