对于新冠肺炎的疫苗公司来说，时间已经不多了。

7月24日晚间，康泰生物发布业绩预告预计2022年上半年实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%，净利润1亿—1.3亿元，同比下降61.37%—70.29%

公告称，伴随着市场环境的变化，公司在新冠肺炎的疫苗销量下降较快，故对新冠疫苗的相关研发支出和材料进行了资产减值准备:累计金额达到5.55亿元受减值影响，康泰生物净利润下降61.37%—70.29%这意味着新冠肺炎疫苗已经成为负资产

深圳一位市场研究员告诉21世纪经济报道记者:早在去年，市场就对疫苗公司的高估值有所防范一方面，明星基金经理全部离场，另一方面，对未来疫苗市场的预测也传达了一种悲观的情绪跑在前面的企业是幸运的，显然康泰不是首发

二级市场上，康泰生物已经连续下跌近一年截至7月22日，收盘股价为38.2元/股，较2021年5月高点下跌超过60%其市值为428亿元受该消息影响，7月25日股价跌至34.44元/股，随后小幅反弹

增收不增利的困境

为什么不增加利润。

康泰生物在公告中称，这主要是由于新冠肺炎灭活疫苗相关资产中提及的研发支出费用所致具体来看，二季度以来，国内外新冠肺炎疫苗接种环境发生较大变化，新冠肺炎疫苗需求快速下降，新冠肺炎疫苗销量快速下降同时，受俄乌冲突影响，公司在乌克兰的三期临床数据披露延迟，后续销售不确定

鉴于此，康泰生物新冠肺炎疫苗相关存货，原辅材料，半成品及截至3月末的相关研发支出已计提4.1亿元资产减值准备，同时已支出二季度新冠肺炎灭活疫苗研发支出1.4亿元上述两项合计利润将减少5.5亿元，扣除净利润4.5亿元

新冠肺炎的疫苗销量下降，但康泰生物的其他疫苗类型表现良好，推动该公司的收入增长了70%以上其中，主产品四联疫苗销售收入较去年同期增长约60.13%，乙肝疫苗销售收入较去年同期增长约20.76%新上市的13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐渐放量

早在2021年2月，康泰生物就完成了新冠肺炎灭活疫苗的一期和二期临床试验，并于2021年5月获准在中国紧急使用当年6月在国内上市销售，直接提振了公司业绩2021年二，三季度，康泰生物单季实现营收7.75亿元和13.25亿元，环比分别增长179.87%和70.93%，净利润分别为3.11亿元和7亿元，环比增长11.38倍和1.25倍

到2021年第四季度，伴随着接种率的快速增长进入稳定期，公司业绩环比下滑具体来看，单季度录得营收，净利润分别为12.75亿元和2.27亿元，环比下降3.8%和67.5%今年一季度，公司营收继续环比下滑31.6%至8.71亿元，但净利润指标修复至2.74亿元，环比增长20.4%

从预告中提到的资产减值来看，康泰生物新冠肺炎疫苗的销售情况并不景气，但公司之前在该领域投入较大，后续市场转化有待观察数据显示，康泰生物2021年研发投入7.38亿元，同比增长170%，营收占比20.22%，主要是新冠肺炎灭活疫苗三期临床研发投入较大，资本化率为52.03%2021年7月，公司完成发行可转换债券募集资金20亿元，全部投入新冠肺炎疫苗项目

目前，公司的新冠肺炎灭活疫苗海外三期临床试验正在实施中已与马来西亚永达集团签署协议，就相关产品在当地的三期临床试验及商业化达成一致，并表示将在巴基斯坦，乌克兰，阿根廷，哥伦比亚，尼泊尔，菲律宾等国家同步开展三期临床试验此外，腺病毒载体新冠肺炎疫苗车间项目已建成并投入使用，重组新型冠状病毒疫苗已获印尼国家药品和食品管理局授权紧急使用并出口，但尚未在国内上市

新冠肺炎疫苗市场萎缩。

今年以来，新冠肺炎疫苗过剩的话题引起了市场的热议根据Airfinity Ltd的预测数据，2022年全球疫苗产量可能超过90亿剂，但到了2023年及以后，疫苗需求可能下降至每年约22亿至44亿剂业内人士表示，伴随着新冠肺炎疫苗业绩大增或将不可持续，除了应对技术，专利，产能等诸多壁垒，如何及时调整战略方向成为新冠肺炎疫苗企业的一大考验

华安证券研报显示，康泰生物2021年新冠肺炎灭活疫苗和新冠肺炎腺病毒疫苗收入较高进入2022年后，老产品重新推广+新的重磅产品将有助于营收增量，公司营收将以常规产品为主，丰富的R&D管道也将保证公司在未来3~5年内不断有新产品上市2022年，肺炎疫苗，四联苗，乙肝疫苗将共同为公司创造稳定的现金流，同时候选产品冻干人用疯狂苗将于2023年上市目前国内只有一家厂商在销售相同的产品，预计到2025年销售收入将接近15亿元

可是，也是在2021年初，疫苗库存普遍上涨的势头开始发生变化。

各头疫苗股上涨逐渐饱和，下跌趋势出现蓝生物股价在2020年第四季度迎来最高点64.48元后，当季跌幅超过25%，2021年开局后继续下滑，志飞生物在2021年前两个季度仍然逆势上涨，但在7月份也出现了超过8%的跌幅

目前国内疫苗接种率大幅提高，国内疫苗市场萎缩，可是，国际疫苗进出口形势受政治，科技等诸多因素影响，国产疫苗出口并不顺利。

在此之前，面对疫苗股的下跌，各大基金公司也纷纷减持疫苗股，使得疫苗股行情暴跌。

早在2021年二季度，CGB小盘成长混合已将康泰生物重仓降至第五位，持有794.06万股，较一季度减少近100万股基金资产净值占比8.03%，下降1%大型机构看到后，不计成本的跟风割肉，造成了一定的市场恐慌2022年二季度，CGB小盘成长增持康泰生物476.43万股，位列十大重仓股第十位

此外，值得一提的是，5月16日晚间，康泰生物披露，实际控制人杜为民持有的524万股股份月底被司法机关拍卖按照起拍价计算，杜为民在这家公司的股份拍卖价仅略高于43元/股，仅为前一交易日收盘价的65%左右康泰生物并未说明杜为民股份被拍卖的原因，申请拍卖的主体，是否涉及上市公司等信息目前公开渠道没有更多关于杜为民诉讼和债务纠纷的信息

从去年8月开始，杜为民已经质押了几笔小股份截至4月28日，其累计质押康泰生物股份662万股公开信息披露显示，去年8月，杜为民质押给平安证券139万股日前，质押的302万股到期后，通过置换的方式质押给郭进证券423万股当时康泰生物的股价分别在120元和90元左右日前，又质押了100万股