出品:上市公司研究院

最近几天，世界卫生组织的一份研究报告结论引发HPV概念股大跳水智飞生物最大跌幅一度超过18%

日前，WHO小组，华盛顿大学医学院，哈佛医学院的研究人员在 NEJM Evidence 期刊上在线发表了一篇题为 Efficacy of Single—Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women 的研究论文该研究表明，单剂HPV疫苗可提供与标准三剂方案一样多的宫颈癌保护作用

这研究结论为何对智飞生物产生较大影响呢。

HPV收入将打三折。

智飞生物最近几年业绩爆发主要得益其代理的HPV疫苗。

2017年，2018年默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗分别获得了国家食品药品监督管理局颁发的药品注册批件，智飞生物为中国境内独家代理商。同时，公司正在积极推进该产品的后续认证工作，努力拓展国际业务的布局和发展。

2020 年 12 月 22 日，公司与默沙东签署了《供应，经销与共同推广协议》，统一调整并续约了公司所代理默沙东生产的四价 HPV 疫苗，九价 HPV 疫苗，五价轮状病毒疫苗， 23 价肺炎疫苗，灭活甲肝疫苗的基础采购额。。

智飞生物2021年营业收入为306.37亿元，同比增长101.68%，归母净利润101.97亿元，同比增长208.88%今年一季度业绩同样靓丽，2022年一季度业绩公告，报告期内归属于上市公司股东的净利润17.83亿元至19.7亿元，比上年同期增长90%—110%

智飞生物成立于1995年，并在2010年登陆A股市场，公司主要从事疫苗，生物制品的研发，生产和销售在成立初期该公司以代理业务为主，此后通过自主研发，逐步建立了自己的产品体系，形成代理+自主的商业模式

值得强调的是，公司代理业务占比超九成2018年至2020年，该公司的代理产品收入占总收入比重分别为74.37%，86.79%及91.87%，连续三年超过自主产品收入比重2021年上半年代理产品比重也超过50%

HPV疫苗包括二价疫苗，四价疫苗，九价疫苗等多种类型，上述疫苗目前均需要打三针如果相关机构认可这一研究结论，这意味着将来HPV疫苗企业收入将会被打三折左右

纯赚百亿Q3仅2亿研发投入

对代理业务的依赖也导致公司似乎并不重视研发投入。

数据显示，2018年至2021年前三季度，公司累计收入为528.34亿元，而净利润为181.36亿元但是，智飞生物的研发累计投入不到10亿元，为8.53亿元2021年营收超300亿元，纯赚超百亿元，但是前三季度研发仅为2亿元

颇为讽刺的是，公司在年报业绩预告时坚称，其重视研发投入，原文如下:

公司始终重视研发创新， 满足不断变化的疾病预防控制需求， 同时将领先的研发技术与高效的市场推广有机结合，形成了以市场需求为导向，以研发创新促发展的良性循环，推动了公司长期，稳健，可持续发展报告期内，公司紧紧围绕经营发展目标持续发力，加大研发投入推陈出新，自主产品和代理产品销售均持续稳步提升，公司主营业务收入，净利润等重要财务指标较上年同期将有较大幅度增长

此外，鹰眼预警显示，公司的应收账款占比较高2018年至2020年，公司的应收账款/营业收入比值分别为37.79%，41.91%，43.61%，占比持续增长

长期视角:国产替代进行时。

根据中检院和各地方检验所疫苗签批发数据显示，2021 年我国疫苗行业总计实现批签发5，704批次，较去年同期增长9.2%，较 2019 年增长32%。

从大品种上来看，双价 HPV 疫苗合计实现签批发181批次，同比增长269%，九价HPV疫苗实现批签发44批次，同比增长83%这说明行业需求还仍比较旺盛

2021 年，国产13价肺炎疫苗， 二价HPV疫苗等产品持续放量，标志中国疫苗行业正式进入国产大品种时代目前在我国获批上市的HPV疫苗主要有智飞生物代理的默沙东的四价佳达修和九价佳达修，GSK的二价希瑞适，万泰生物的二价馨可宁

万泰生物的馨可宁相比同类进口产品极具性价比。关于后续产品出海的准备工作，志飞生物表示，药品注册需要经过几个步骤，公司正在全力推进疫苗的综合评价和注册验证。公司非常重视该产品的海外出口，目前已成功出口乌兹别克斯坦。

自2020年5月起，馨可宁作为国产首个获批的HPV疫苗，正式在市场上开售，每支定价还不到进口的六成除了定价低外，馨可宁还有一个优势那就是在9—14岁女性中的接种程序仅为2针次，进口的疫苗在国内使用时皆为3针次，这就进一步降低了接种的成本

HPV疫苗可以分为二价HPV疫苗，四价HPV疫苗和九价的HPV疫苗，一般二价HPV疫苗价格在六百元左右一针，四价HPV疫苗，价格在八百元左右一针，九价的HPV疫苗价格在一千元左右一针另外也会根据医院的级别以及地区决定具体价格