2021年收入增长17%，净利润增长22%伴随着2021年以来经济形势好转，疫情减弱，公司业绩恢复增长2021年，公司实现营业收入57.6亿元，同比增长+17.30%，实现净利润7.13亿元，同比增长+21.92%，扣非后净利润6.79亿元，同比增长+22.13%，基本每股收益0.85元，去年同期为0.71元分季度看，公司2021年Q4实现营业收入17.61亿元，同比增长+6.52%，归母净利润2.22亿元，同比增长—0.23%，扣非后净利润2.16亿元，同比增长+2.80%2022Q1，公司实现营业收入12.86亿元，同比增长—2.49%，归母净利润1.59亿元，同比增长—12.81%，扣非后净利润1.43亿元，同比增长—17.67%已开网店41家，盈利能力有所提升产品方面，公司产品包括标准套件，被套，枕套，夏季用品，家具等其中，公司三大主营产品标准套件/被套/家具分别占营业收入的32.95%/31.71%/19.33%，同比上升17.49%/17.41%/21.07%三大主营产品毛利率分别为48.71%/48.86%/37.18%，同比分别为+0.36pct/+4.37pct/+2.12pct，业务销售规模和盈利能力同步增长渠道方面，国内线上/直营/加盟/其他渠道占营业收入的27.98%/6.44%/35.23%/11.23%，国外美国渠道约占19.13%，毛利率为48.45%/66.43%/45.31%/36.40%，同比上升2%公司以线下加盟为主，2021年净增门店41家，门店数量达到2020家作为第二大线上渠道，其采取了与第三方销售平台合作的形式，2021年在天猫实现了9.9亿元的交易额，并不断布局直播，社群营销，小程序等新渠道产能利用率已满，2021年净利率将达到12%2021年公司总产能1416万件/套，同比增加206万件/套，其中国内产能占比99.85%2021年产能利用率达到108.51%由于产能利用率保持在较高水平，原材料成本上涨的压力以及自动化项目改造带来的生产效率提升，公司2021年毛利率为45.00%，同比上升+1.82pct费用方面，公司2021年费用率同比为27.99%，+1.56pct，其中销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为19.61%/6.89%/2.17%/—0.68%，+0.52 PCT/0.38 PCT/0.10 PCT公司2021年净利率为12.48%，同比上升+0.4个百分点分季度看，公司2021年第四季度净利率为12.80%，同比为—0.8厘Q1 2022年的净利率为12.41%，同比为—1.46厘存货增加了15%，经营活动产生的现金流减少2021年，公司存货13.13亿元，较2020年末增长14.92%，存货保持在合理水平，公司主要品类的库龄在半年左右由于其他珠宝库存较多，库龄远超其他产品，导致平均库龄上升至207天，2021年库存周转速度较快，库存周转天数为140天，2020年为153天，下降了13天现金流方面，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为7.28亿元，同比下降14.48%，主要是本期收入规模扩大及缴纳税费增加所致投资建议:公司是国内中高端家纺龙头它不断布局人人纺，小家战略，采取多品牌经营策略，形成品牌矩阵，覆盖低，中，高三个市场，面向不同档次，不同需求的消费者公司渠道扩张迅速，线下加盟店数量稳步扩大，线上渠道发展空间广阔预测公司2022—2024年EPS分别为0.95元，1.09元，1.22元，对应PE分别为14X，12X，11X，维持增持投资评级风险:新冠肺炎疫情反复风险，宏观经济波动风险，家纺行业复苏不及预期，家具业务拓展不力，原材料价格波动风险，库存管理和价格下跌风险

鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙表示，军工板块的活跃，是市场对其景气度的认可，从而反映到股价中。预计未来三年到五年之内，军工行业仍会延续比较高的景气度，指数可能仍有20%或更大的上涨空间。