在去年第四季度业绩低于预期后，22Q1的经营效率重回正增长区间浦发银行发布21年年报和22年一季报:一季度，营收，PPOP，归母净利润同比增速均触底反弹，分别为+1.0%，—0.3%和+3.7%单季度来看，21Q3为业绩低点，21Q3，21Q4，22Q1净利润增速分别为—25.9%，—15.6%，3.7%Q1恢复正增长主要是由于准备金的释放，利差的扩大和季节性成本收入比的降低在操作上，我们可以看到:增长让位于风险缓释，生息资产增长3.1%，贷款增长1.5%，对公贷款投放速度加快，对公贷款同比增长2.6%推动轻型银行转型零售贷款减少0.3%，但信用卡贷款增加1.4%在市场动荡的背景下，AUM较年初下降2.3%，至3.78万亿元息差保持稳定1Q1—3，21A，22Q1计算的净息差分别为1.73%，1.73%，1.71%，息差总体稳定在资产方面，Q1的收益率较上月下降了10个基点结构上，生息资产中贷款和投资资产占比分别下降1.0个百分点和1.2个百分点，同业资产占比上升负债端有息负债成本下行8BP，结构上存款增长良好，市场化负债占比上升，同业负债占比和发债占比分别变化—2.7个百分点和+3.1个百分点公司全力以赴化解存量风险，连续9个季度实现不良双降2011年9月末，12月末，3月末，公司不良率分别为1.62%，1.61%，1.58%，连续9个季度实现双降，1Q1—3，21A，22Q1计算出不良品净率分别为1.85%，1.77%，0.97%超过90天的不良偏差保持稳定，21年末为90%3月末，存贷比2.17%，与去年底持平拨备覆盖率上升至145%，较上月上升4.1个百分点公司正在尽一切努力化解股票风险2021年不良资产处置同比增长10%，其中现金清收360亿元，创历史新高盈利预测及投资建议:公司积极化解存量风险，表观不良率持续改善，同时，公司以轻型银行，绿色银行，全景银行为战略转型方向，深耕长三角地区，存贷款市场份额居区域第一预计22/23年归母净利润增长率为5.3%/8.0%，EPS为1.72/1.87元/股，BVPS为20.45/22.05元/股，当前股价对应22/23年为0.38X/0.36X考虑近三年估值水平及公司化解股票风险的努力，给予公司22年0.5倍PB，合理价值10.23元/股，维持买入评级风险:经济增速下滑超预期，资产质量显著恶化