财报回顾:边际向上，细分龙头显示韧性营业总收入:2021年家电样本营业总收入13402亿，2021Q4/2022Q1收入3494亿/3196亿，其中白电贡献主要收入，2021A/2022Q1归母净利润:2021年家电样本归母净利润905亿，2021Q4/2022Q1归母净利润分别为208亿/212亿主要业绩贡献来自白电白电板块2021A/2022Q1业绩占比71.96%/70.45%21A各板块业绩增速分化明显，22Q1环比提升盈利能力:2021年，在原材料涨价，出口运费上涨等因素影响下，主要家电电子板块毛利率承压下降清洁家电通过新品迭代有效传导了成本压力，毛利率逆势上升2022Q1电子板块净利率同比仍略有压力，但改善趋势明显

目前板块的业绩拐点已经确立，原材料，出口，房地产等环境边际改善原材料:5月份以来，大宗原材料价格同比下降，原材料价格拐点已经出现结合近期产品出厂价上涨，有望形成利润弹性出口:运力紧张，全球海运价格仍处于高位可是，自2022年2月以来，中国出口集装箱运价综合指数持续下降预计后期伴随着航运成本的进一步下降，出口企业的出口利润率将会上升，人民币短期快速贬值利好出口型小家电企业地产:地产政策不断放松，地产链条后周期板块估值触底2022年潜在的地产衍生需求不会弱，后续家电板块有望实现估值和业绩的双重修复

机构持仓:目前家电占股票投资总市值的比例处于2013年以来的历史低位，具有较强的配置价值。

投资策略:优化龙头，聚焦新赛道成长我们坚定看好原材料，出口，房地产边际宽松，细分龙头加速突破白电:推荐以卡萨帝高端，三翼鸟流锋，全球化战略提升竞争力为主导的海尔智家，多元化，全球化发展的白电龙头美的集团，厨电:主要推荐传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发展的老板电器，积极关注受益于行业高景气度，加速拓展渠道的火星人，倚天智能，电气照明:主要推荐集约化渠道和产品的公牛集团，业务发展较快的欧普照明，小家电:2022年厨房小家电行业需求有望回暖，叠加成本压力同比减弱带来较强的业绩弹性建议关注苏泊尔，九阳，新宝股份等清洁家电，如洗地机，扫地机器人等，由于消费升级需求，有望稳定增长，但短期芯片和出货问题一定程度上压制板块估值建议关注莱克电气，科沃斯和Roborock等个人保健建议产品升级和渠道转型成效显著的科菲电器，出口客户拓展内销渠道下沉的荣泰健康，黑电:重点推荐智能投影细分龙头极米科技，零部件:建议关注产品格局稳定，梯队良好，汽车零业务发展迅速的三花智能控制

风险提示:原材料价格大幅波动的风险，终端需求不振的风险，汇率大幅波动的风险，全球新冠肺炎疫情继续蔓延。