价值导向

上市两年多，股价从高点下跌近90%，一度突破32%只是上市第二年，业绩由盈转亏

这是曾经的电商SaaS第一股光云科技交出的最新成绩单。

更令人担忧的是，光云科技还面临着员工不稳定的危机，核心技术人员甚至宁愿没有股票，也要离职。

除此之外，市场触及天花板的上涨空间，战略投资者减少等一系列问题都缠绕着广运科技。

光云科技暴跌后还能翻身吗。

云科技创始人谭光华，毕业于中南大学软件工程专业2008年，刚满23岁的谭光华得到了他的第一份工作，在阿里巴巴做软件工程师

谭光华并不满足于这样一份让别人羡慕的工作他有自己的想法一年后，谭光华从阿里辞职，和几个志同道合的同事一起创业，创办了人生中的第一家公司——广云软件

虽然只在阿里工作了一年，但却是谭光华人生中至关重要的一段经历。

谭光华凭借其在阿里工作期间对电商行业的深刻认识和理解，将新公司的主营业务定位在电商SaaS上。

SaaS又称软件即服务，主要是帮助企业搭建信息化所需的所有网络基础设施和软硬件运营平台，并负责所有的前期实施和后期维护服务企业不需要建立自己的软件系统和团队其中一个较大的子类别是电子商务SaaS相关SaaS提供商设计电子商务业务流程所需的软件，如商店管理，交易管理，客户服务管理等，再通过网络提供给电商卖家，收取一定的年费

不久，光云科技首款SaaS产品超级店长在网上公布，成为淘宝服务市场第一软件。

十几年后，电子商务迎来了黄金发展期，广运也站在了快速扩张的风口浪尖上到2019年，光云的产品品类已经扩展到几十个，在淘宝平台渗透率超过30%，付费客户130万，年营收超过4亿

日前，广云成功在科创板上市，成为a股电商SaaS第一股。

股价暴跌近90%，战略股东弃股出逃。

光云科技顶着SaaS第一股的光环，刚上市就受到市场的热烈追捧短短一个月，股价从10.80元飙升至79.69元，足足涨了6倍

可是好景不长广运科技随后陷入两年连跌，不仅上市后涨幅回落，还跌破发行价，最低跌至7.24元，破发率32.9%

股价下跌的同时，光云科技业绩下滑2020年上市当年，光云科技实现净利润9368.37万，同比下降2.79%，2021年，公司爆出巨雷，实现营收5.45亿元，同比仅增长6.94%利润由正转负，全年亏损达5953.84万，同比下降163.55%

值得一提的是，这是光云科技连续第三年业绩下滑。

在股价持续下跌的过程中，一些参与早期投资的战略股东纷纷减持。

日前，光云科技IPO原始股解禁，第二大股东海南奇宇茶解禁4511万股。

解禁仅一个月，海南奇宇抛出减持计划截至2021年底，海南奇宇累计减持826万股，持股比例从11.25%降至9.19%，退居第三大股东

云峰新城，第五大股东，持股4.41%到2021年底，云峰新城已不在前十大股东之列

此外，包括蔡华投资和南海成长投资在内的重要股东也在不断减持。

销售费用飙升，惊动上交所。

对于业绩大幅下滑，光云科技将原因归结为期间费用大幅增加数据显示，光云科技2021年销售费用达1.75亿元，较2020年增加7500多万元，同比增长75.87%管理费用为1.13亿元，较2020年的6649万元增加4651万元

可是，根据光云科技的年报，2021年末销售人员较2020年末仅增加91人销售人员增加了91人，但销售费用却增加了7500万元，相当于每增加一名销售人员就增加82万元

这一异常数据引起了上交所的关注日前，上交所向光云科技发出问询函，要求光云科技说明相关问题

日前，光云科技回复上交所，解释新增销售人员主要在2020年招聘所以，根据年终数据，2021年的销售人员数量并没有比2020年多多少，但实际上，2021年的销售人员平均数量比2020年多了110.82%

根据公司2020年年报，当年销售人员确实有大幅增加，从2019年的426人增加到1045人，增加了619人，增加了一倍多。

可是，销售人员的大幅增加并没有带来收入的相应增长数据显示，2020年和2021年，光云科技销售人员合计增长166.67%，但营收仅增长17.2%

更重要的是，光云科技的销售费用率和管理费率一直远高于同行。

根据最新的2021年年报，光云科技的销售费用率已经达到了惊人的32.11%，管理费率也达到了20.73%。

核心技术人员弃股离开。

光学技术面临的麻烦远不止这些。

作为一家技术型企业，光云科技在没有相应的R&D投资的情况下扩大了营销人员年报数据显示，近四年来，光云科技的研发费用增速没有超过任何一年的销售费用增速

更糟糕的是，光云科技频频爆出核心技术人员离职的消息。

早在2020年2月，公司NLP算法专家王镇就选择在年报公布前离职，理由是个人职业发展。

日前，光云科技发布公告称，主要参与营销工具和APaaS业务框架研发的高级经理周杰因个人原因已于最近几天离职。

辞职时，周杰仍持有尚未行权的2021年二类限制性股票2万股但根据股权激励计划的相关规定，这部分限制性股票将不被拥有，将失效

至此，公司7名核心技术人员中已有2人在上市前离职。

此外，2021年也有多位高管离职包括财务总监高小聪，副总经理翁云鹤和张明利

募投项目进展缓慢，大部分募资用于购房。

早光云科技IPO前，有人质疑公司不缺钱却上市融资。

云科技招股书显示，截至2019年9月，公司仍持有5.43亿款理财产品，其中3.81亿款理财投资期限仅为4—9个月。

也就是说，光云科技在持有3.81亿闲置资金的情况下，仍然通过IPO再融资3.5亿。

本次募集资金主要用于广运系列产品优化升级项目和R&D中心建设项目，建设期三年其中，近1.9亿元将用于购买位于杭州市滨江区江南大道588号恒信大厦主楼的6600平方米房产

可是，两年过去了，两个募投项目的进展都非常缓慢光云科技2021年年报显示，两个项目的投资进度分别只有8.87%和30.32%

广运科技给出的解释是，应滨江区政府要求，该生产基地地块由广运科技，银江股份等四家公司合作建设，相关招投标及建设进度较预期有所延迟因此募集投资资金的进度没有达到预期

但相关资料显示，恒信大厦早在2008年就已竣工而且光云科技提到的四家公司的联合建设，在最初的招股书中并没有提及

行业遇到瓶颈，增长空间在哪里。

对于光云科技来说，更大的问题是如何面对行业增长的瓶颈。

电子商务行业经过十几年的快速发展，已经度过了高速增长的红利期以天猫为例2021年双11，天猫交易额同比仅增长8.45%，首次跌至个位数，阿里最新财报也显示，淘宝和天猫的线上实物商品GMV仅单季录得个位数同比增长

对于服务于电子商务卖家的SaaS公司来说，下游增长的瓶颈必然是自身的瓶颈更何况这个行业技术门槛不高，竞争异常激烈

为了摆脱这种困境，光云科技采取了很多措施。

原来光云科技的基本盘是淘宝中小卖家，对淘宝平台的依赖度很高。

为了解决这个问题，光云科技一方面开始向拼多多等非淘宝平台拓展，另一方面向大中型电商客户发力所以有光云科技上面提到的大量招聘销售人员

事实上，光云科技在这方面确实有所建树2021年，公司核心大商户SaaS业务收入同比增长133.3%

可是，中大型企业的SaaS业务支付渗透率接近100%这意味着，光云科技每撬动一个新的大业务，都需要从其他公司的嘴里拔牙难度可想而知

因此，广运科技在大企业SaaS业务的扩张能否保持过去一年的高增长率不得不打上一个大大的问号，尤其是在公司核心技术人员离职，募投项目进展缓慢的情况下一旦扩张进度不如预期，大量之前招聘的销售人员将成为沉重的成本负担

中国在香港股市的赞美是前车之鉴这家SaaS同行公司2021年亏损25.09亿港元，股价从去年最高的4.52港元一路下跌至0.117港元，跌幅高达97.41%，比广运科技还要惨

中国的好评问题源于公司对市场的误判新冠肺炎疫情爆发之初，线下商家对线上需求旺盛，管理层雄心勃勃，做出了加大投入的战略选择如今，在电商增速天花板的阴影下，这一战略选择终于失败，并为此付出沉重代价