日前，央行公布2022年1月货币金融数据:1月，新增贷款3.98万亿元，同比多增3944亿元，新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，社融存量增速10.5%，较上月回升0.2个百分点。

政策底夯实下，稳增长效果加速显现，宽信用确认，经济底在即

宽货币与宽财政加持下，稳增长效果加速显现，宽信用确认1月，新增社融6.17万亿元，高于平均市场预期的5.45万亿元，同比多增9842亿元，人民币贷款，政府债券，企业债券为主要贡献，合计同比多增超9000亿元货币宽松加码下，成本传导快的信用债，票据和短贷最先放量，财政发力也明显靠前，地方债提前发行带动政府债券同比增多的同时，财政存款同比下放加快

居民部门融资相对偏弱，需求修复尚待观察1月，居民中长贷7424亿元，同比少增2024亿元，同比降幅较上月扩大一倍，与居民购房意愿偏弱有关，1月30大中城商品房销售同比下降近30%，一，三城市拖累尤为明显，居民短贷同比少增超过2000亿元至1006亿元，与部分地区疫情反复下，居民消费低迷等有关

重申观点:政策底已夯实，稳增长三步走进行时，带动需求逐步改善，经济底或即将出现稳增长，已从第一步的货币宽松，稳增长相关融资增多，向第二步的实体需求改善过渡，预计2季度经济边际改善最为明显，第三步，需求走出收缩负循环，经济预期修复，GDP增速回升至合理区间债市已站在新的十字路口，面临一定调整，纯债配置建议从久期转向票息策略

常规跟踪:社融，信贷同比大幅增加，M1首次转负，M2明显回升

新增社融同比多增，信贷，政府债券合计贡献75%以上，企业债券也有拉动1月，新增社融同比多增9842亿元至6.17万亿元，其中，人民币贷款，政府债券同比分别多增3806亿元和3589亿元至4.2万亿元和6026亿元，企业债券同比多增1882亿元至5799亿元，信托，委托和表外票据较2021年同期分别变化162亿元，337亿元和—171亿元，股票融资同比小幅增加448亿元至1439亿元

信贷同比增量中，票据仍占主体，企业中长贷同比转正，居民贷款相对较弱信贷分项中，企业中长贷，短贷同比分别多增600亿元和4345亿元至2.1万亿元和1万亿元，票据同比增加3193亿元至1788亿元，居民中长贷，短贷同比少增2024亿元和2272亿元至7424亿元和1006亿元，非银贷款同比少减575亿元

春节错位等影响下，M1首次转负，M2明显回升1月，M1同比—1.9%，上月为3.5%，M2同比9.8%，较上月回升0.8个百分点M1转负与春节错位的高基数等有关，存款分项中，居民存款，企业存款分别同比多增3.9万亿元和减少2.3万亿元，非银存款同比多减716亿元，财政存款同比少增超5800亿元

风险提示:

1，宏观政策超预期，

2，数据统计中的遗漏和偏误。

研究报告信息

证券研究报告:宽信用确认，经济底在即

对外发布时间:2022年2月10日

报告发布机构:国金证券研究所